半年报前瞻|工业包装纸Q2毛利下降纸企提价困难增势减慢

2023-08-27 05:02:03 来源：指股网

财联社（杭州，记者罗祎辰）进入今年Q2，工业包装纸重回低谷，原料成本攀升让纸企颇感压力，但需求疲软意味着成本难以向下传导，二季度业绩或不容乐观。

与此同时，行业内部分化加剧，依赖进口的长纤维浆供应紧张，造成其对应产品紧俏，有望成为影响各家纸企利润的重要因素。

A股公司中，仅有太阳纸业（002078.SZ）具备自产长纤维浆的能力，但考虑到工业包装纸在其整体营收中仅占20%左右，对业绩影响相对有限。剩余各大纸厂目前主要依靠进口，其中，森林包装（605500.SH）、景兴纸业（002067.SZ）等厂商的海外制浆产线正在推进中，有望逐步实现自给，增厚业绩。

【资料图】

工业包装纸毛利收窄

工业包装纸主要分为箱板纸和瓦楞纸两类。卓创资讯数据显示，进入5月份，箱板纸价格环比变动不大，而原料废纸成本环比上涨2.42%，故5月份箱板纸毛利环比下滑2.89个百分点，纸厂盈利压力较大。与此同时，瓦楞纸价格涨幅也小于成本面涨幅，毛利呈现下滑态势。

从行业龙头山鹰国际（600567.SH）经营数据入手，更能看清纸厂的处境。经历3月份的量价齐升后，进入二季度，其纸类产品均价有所回落，此后虽有小幅增长但难以覆盖前述市场原料涨幅。在此背景下，山鹰5月份销量环比增长5%，涨幅也弱于前两个月。

卓创资讯分析师房俊涛表示，在目前的成本压力下，已经有纸企表示希望提价，但考虑到下游需求不理想，提价预计难以落地，至于需求端何时会有明显起色，保守估计可能要等到4季度。

高端产品格局不断优化

虽然行业景气度有所下滑，但受长纤维浆短缺等因素影响，高端产品（长纤维含量高）竞争格局不断优化，盈利情况较为可观。财联社记者从景兴纸业和荣晟环保（603165.SH）相关负责人处了解到，高端产品的强势表现从今年初延续到了二季度，供应一直相对紧张。

高端产品紧俏主要归咎于重要原料长纤维浆供给不稳定。据了解，受今年进口废纸禁令生效影响，长纤维浆价格自20020年11月启动，从300美元/吨一路上扬到500美元/吨左右，至今仍维持高位。在价格启动初期，曾引发头部纸企大量囤货，对一季度业绩构成积极影响。仅从存货角度判断，山鹰纸业一季度末存货34.3亿元，环比增长43.85%，景兴纸业、荣晟环保和森林包装数据分别为6.57亿元（环比+31.21%）、8900万元（环比+45.92%）、2.54亿元（环比+50.3%）。

目前国内长纤维浆产地集中在印度等地，受疫情影响，产品价格居高不下且质量参差次不齐，部分纸厂被迫退出，竞争格局逐步优化。财联社记者注意到，当前国内纸厂对于进口何种形式的长纤维浆还未达成共识，多位业内人士称，目前相对可靠的方式是以卷筒浆形式进口，但面临需要按成品纸征收关税的问题，期待政策方面能给予一定支持。

但长远来看，在海外布局制浆产线或许才能彻底解决这一问题，并攫取更丰厚的回报。财联社记者了解到，森林包装在泰国建设的10万吨外废浆原计划在今年6月投产，具体进度公司方面未做出进一步说明。考虑到其建设速度和投资规模，有分析人士指出大概率为干磨浆，对原料质量要求较高，从成本角度或不及太阳纸业的废纸浆产线。和太阳类似，景兴纸业在马来西亚建设的80万吨废纸浆产线有望在今年末安装完成，相关负责人表示，项目从产能、选址等各方面来看，综合成本会有明显优势。

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