晶盛机电深度报告之【光伏单晶炉】篇:引领光伏技术进入超导磁场时代;光伏长晶设备龙头加速腾飞_全球视点

来源: 浙商证券


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(以下内容从浙商证券《晶盛机电深度报告之【光伏单晶炉】篇:引领光伏技术进入超导磁场时代;光伏长晶设备龙头加速腾飞》研报附件原文摘录)

晶盛机电(300316)
投资要点
简要:公司为光伏+半导体硅片设备龙头,向光伏耗材、碳化硅材料等领域延伸,空间打开。本篇将核心从公司的光伏单晶炉业务进行展开,期待公司通过超导磁场技术引领新技术革命。
光伏长晶炉:迎N型硅片时代,引入超导磁场、催生新一轮技术迭代
1)光伏P型时代:受益单晶+大尺寸双重迭代,长晶炉需求快速爆发。光伏单晶炉为硅片拉晶环节的核心设备,过去几年行业受益单晶迭代多晶+大尺寸迭代小尺寸双重技术变革,行业扩产需求快速增长。晶盛机电、连城数控、奥特维、天通股份、精工科技等公司快速成长。
2)光伏N型时代:低氧、高效为核心,单晶炉迎超导磁场新技术变革。未来随着光伏N型化时代来临、对效率提出更高要求,低氧型、超导磁场长晶炉有望引领行业再次技术变革,催生光伏单晶炉扩产需求。未来能掌握N型硅片低氧技术的企业有望持续保持竞争力、脱颖而出。
3)超导磁场敏感性分析:预计超导磁场有望在下游一体化企业加速导入,催生行业重大技术变革。我们对超导磁场单晶炉的性价比进行敏感性分析:预计超导磁场可带来0.023元/W的综合收益提升,对应设备回本周期约3.1年,具备较好的经济性回本周期。下游光伏公司一体化布局趋势明显,将助力超导磁场单晶炉需求加速提升。
4)市场空间:超导磁场带来量+价齐升;预计2025年市场空间达332亿元。随着超导磁场的渗透率逐步提升,在渗透率从0%提升至40%的基础假设下,预计2022-2025年光伏单晶炉市场空间有望从225亿元提升至332亿元,CAGR=14%。
晶盛机电:超导磁场有望带来百亿级收入增量;迈向设备+耗材一体化供应商
1)光伏单晶炉(传统):公司据龙头地位,订单快速爆发。截至2023年3月底,公司在手订单达260.6亿元(主要为光伏单晶炉设备),受益单晶+大尺寸双重技术迭代及公司龙头地位。
2)超导磁场光伏单晶炉:公司推出超导磁场单晶炉(此前公司已在半导体长晶设备中使用),并与西部超导合作、完善上游供应链。目前第五代单晶炉已签约订单3500台,预计今年配置超导磁场近300台。随着公司产能提升,带来超导磁场价格的合理下行,推动行业渗透率提升,预计未来几年公司光伏超导磁场具备百亿级收入的贡献潜力。
3)协同效应:泛半导体长晶设备+耗材一体化布局,铸就商业模式高壁垒。公司为国内光伏+半导体长晶设备、石英坩埚龙头,在研发、销售端已形成正循环反馈,商业模式具高壁垒。同时,未来半导体市场潜力大、公司成长空间将持续打开。
投资建议:看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来业绩接力放量预计2023-2025年归母净利润为47.5/58.3/70.3亿元,同比增长63%/23%/21%,对应PE18/15/12倍,维持“买入”评级。
风险提示:光伏硅片产能过剩风险;预测模型偏差风险。

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