世界即时:央行逆回购单日净投放6320亿创历史新高 资金面阶段性偏紧

来源: 新京报

2月17日央行公开市场进行8350亿元7天期逆回购操作,中标利率为2%,与此前持平,该逆回购操作规模创逾三年单日新高。因当日有2030亿元7天期逆回购到期,实现净投放6320亿元,创逆回购口径净投放纪录新高。

市场人士指出,短期缴税走款等因素仍对流动性构成扰动,且后续同业存单到期压力仍大,银行间市场资金面偏紧,但央行大额投放逆回购显示出对资金面的呵护态度,预计短期银行间市场资金利率波幅加大,但可能不会大幅偏离政策利率。

税期等因素导致银行间市场资金面再度转紧


(资料图片)

近两日银行间市场流动性再度转紧,2月16日下午资金明显收敛,DR001(银行与银行间以利率债为质押物的隔夜回购加权平均利率)一度高点摸到4%,DR007高点摸到3%。

市场人士指出,2月纳税申报截止日为15日,在纳税申报截止日后的两日,银行会将税款上缴国库,其中国税上缴中央国库,地税上缴地方国库,这会阶段性的给资金面造成季节性收紧效应。

广发证券固收首席分析师刘郁指出,面临税期银行供给端削减融出量,供给不足体现为量缩价涨。2月15日-16日,银行间流动性边际收敛,回购成交量趋于下滑。

据其估算,2月中旬缴税金额或在1.2万亿-1.3万亿元之间。参考往年同期,2月缴税规模一般在1万亿元左右。今年的特殊情况在于,2021和2022年部分中小微企业继续延缓缴纳部分税费,递延到今年的1-5月,2月的缴税增量相对往年同期可能在2000亿-3000亿元之间。

除税期因素以外,政府债缴款和M0(流通中现金)回流也对近期银行间流动性有所扰动。据统计,今年新增专项债提前批规模达到2.19万亿元,相对去年增长50%。2月1日-16日,国债和地方债的累计缴款规模为5462亿元,超过1月缴款规模。

此外,提前下达的专项债可能大部分在一季度发行,3月或将面临地方债的供给压力,专项债发行规模可能高于1月和2月。预计地方债发行不会过于集中,但需要警惕地方债发行缴款对市场资金的吸收效应累积到一定程度,也会压减银行融出资金的规模。

刘郁指出,参考开工率数据和春运时点,M0或已回流大半。春节假期对应的跨区域人员的大规模流动也相应结束。开工率快速恢复,以及春运结束,但劳务到位率仍然略低于去年同期,预计M0可能还有部分未能回流。

近期大行流动性亦有收紧迹象

平安证券固收团队指出,按季节性规律,春节后企业和居民取出的现金回流银行体系,资金面往往边际宽松,但今年节后资金面超预期大幅收紧。同业存单净融资额明显高于去年同期,也反映出大行流动性较紧张。

该团队认为背后的原因可能有:企业融资需求修复,春节后现金回流偏慢,今年春节返乡过年人数增加且复工偏慢,或导致现金回流速度不及预期。银行预防性超储增加,随着经济修复,银行流动性的波动性增加,或导致银行进行预防性流动性储蓄。

民生证券宏观首席分析师周君芝指出,近期资金面收紧不同以往,资金面主要紧在大行。大行是市场的主要资金融出方,2月以来,六大国有商业银行在质押式回购市场净融出规模明显下滑,说明大行近期资金偏紧。以质押式回购为例,2月以来,国有商业银行的净融出规模远不如1月。2月前5个交易日平均净融出规模为2.5万亿元,而1月同期是3.1万亿元,环比下降近20%。

大行资金偏紧的另一个例证是,国有商业银行同业存单持续大量净发行,大行同业存单发行占比创历史同期新高。2月以来,国有商业银行同业存单已经累计净发行1706亿元。2月以来国有商业银行,同业存单发行规模占比约20%,远超历史同期。

从银行超额存款准备金的角度观察,刘郁认为,2月中旬超储“水位”较1月末进一步下降。不考虑缴准和外汇占款等因素,对应2月16日超储约1.6万亿元。从超储结构角度来看,大量短期资金(逆回购余额),使得超储负债端不稳,银行出于谨慎,可能在回购市场缩减融出。

在市场预期不稳的情况下,相应放大资金的波动,而且7天逆回购资金的成本为2.0%,在逆回购余额较大的背景下,负债端的刚性成本,也会传导至银行间市场,可能使得7天利率难以大幅低于2.0%。

2月银行间流动性或将维持紧平衡

方正证券固收首席分析师张伟表示,2月资金面仍将紧平衡,预计后续资金价格将围绕政策利率上下波动,资金面宽松的空间有限,但大幅收紧的风险尚且不高。从过去经验看,2月下旬资金面存在季节性收紧效应。但资金面收紧风险也不高,经济产出缺口为负,地产行业尚未呈现持续恢复的势头,因而央行明显提升资金价格中枢的风险可控。

央行通过公开市场操作为银行提供中期资金,从而助力宽信用,但对资金面利好作用并不明显,因而当前资金面波动水平或许已经是政策合意的资金面波动区间。

刘郁指出,展望未来一段时间的流动性,在经济增长高于潜在增速之前,预计资金利率中枢可能不会大幅偏离政策利率,银行间7天利率中枢接近逆回购利率,但波幅加大。此外,跨越2月17日的税期影响之后,2月下旬的重点在于跨月。在税期资金利率波幅加大的背景下,2月末的资金波动或被提前预防。

(文章来源:新京报)

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