瑞幸咖啡亏损5亿 瑞幸咖啡凭实力获得解禁日股价上扬

产品净收入同比增长558%，累计交易客户数同比增413%，当季月均销售产品数同比上浮470%，瑞幸咖啡已然成为中国市场上无可争议的最活跃的咖啡零售商

《投资时报》记者 苏慧

北京时间11月13日晚间，瑞幸咖啡(NASDAQ：LK)公布了其2019年三季报数据。今年三季度，瑞幸咖啡总净收入实现15.41亿元，同比增长540%，产品净收入实现14.93亿元，同比增长558%。营收超出收入预期指导上限，门店运营层面则实现利润率12.5%，盈利1.86亿元，关键业务指标持续高速增长。

在销售数据方面，今年7—9月，瑞幸咖啡累计交易客户数增至3070万，同比增长413%;当季月均交易用户930万，同比增长398%;当季月均销售产品件数4420万件，同比增长470%;季度内单店平均净收入为45万元，同比增长80%。

同时财报显示，截至2019年第三季度末，瑞幸咖啡持有现金及现金等价物和短期投资总值为55.4亿元，其中现金及现金等价物45.1亿元。

对于三季度业绩，瑞幸咖啡创始人、CEO钱治亚表示，“在门店数量、月均交易用户数和月均销售商品数量快速增长的同时，我们的产品净收入获得更快更高的增长，说明我们的门店运营的效率和盈利能力显著提高”。

就在刚刚过去的“双十一”，瑞幸咖啡启动了“第二届luckin狂欢节”，推出长达16天的“充10赠10”活动。在上一届为期7天的狂欢节活动中，瑞幸咖啡共计销售1820万杯，创造了全球咖啡界一项新业内纪录。今年空前的优惠力度将也将为其四季度乃至全年业绩做好铺垫。瑞幸咖啡预计，2019年第四季度其产品净收入指导范围在21亿元至22亿元之间。

值得关注的是，瑞幸咖啡三季报发布当日恰逢限售股解禁日，有分析认为该公司流通股票数量可能会大幅增加，会给其股价带来下跌压力。

对此，陆正耀表示，“瑞幸咖啡还处在高速增长时期，第三季度的数据足可以看出公司的高速成长和盈利能力，现有股价没有体现出瑞幸咖啡的内在价值。而无论是管理团队还是外部投资者，目前来看并没有强烈的出售股票意愿，瑞幸咖啡是一个很好的投资标的。”

13日财报发布当日，瑞幸咖啡开盘报21.9美元,较前一交易日18.98美元收盘价上浮15.38%，最终瑞幸咖啡当日以21.46美元收盘，上涨13.07%。

修炼内功：收入提升不仅依靠门店扩张

以卖出咖啡杯数和零售店面数计，瑞幸咖啡已是中国市场上无可争议的最活跃的咖啡零售商。截至2019年9月30日，瑞幸咖啡门店总数同比增长210%，达3680家。预计至2019年底，中国门店数量将扩展至4500家。

今年第三季度，瑞幸咖啡总净营收为15.42亿元(约2.16亿美元)，与上年同期的2.41亿元相比增长540.2%。同期，来自产品的总净营收为14.93亿元(约2.09亿美元)，与上年同期的2.27亿元相比增长558%。

具体来看，来自鲜酿饮料的营收为11.454亿元(约1.6亿美元)，占第三季度总净营收的74.3%。而2018年第三季度该类产品收入为1.93亿元，占总净营收比重的八成。今年三季度，来自其他产品的净营收为3.48亿元(约4870万美元)，占同期总净营收的22.6%。而上年同期，该类产品占比为14.3%。

在瑞幸咖啡关于今年三季报的线上业绩沟通会上，钱治亚表示，今年三季度，瑞幸咖啡门店数量和月均销售数量都有快速增长，但观察具体增长情况可以发现，“产品收入的增幅大于商品数量的增幅，也大于客户数及门店数量的增长，这说明瑞幸咖啡快速成长的过程中，运营效率和盈利能力也在不断提高，收入的大幅提升不仅仅是出于门店的快速扩张。”

此外，今年三季度，瑞幸咖啡茶饮业务也有显著发展。

今年7月，瑞幸咖啡战略性推出小鹿茶(Luckin tea)新品，在全国上线后取得了瞩目的成绩。9月，瑞幸咖啡宣布小鹿茶作为独立品牌运营并推出新零售合伙人模式，发力休闲茶饮市场和下沉城市，与瑞幸咖啡形成强势互补。三季度，瑞幸咖啡还推出了系列咖啡杯等周边文化衍生品，增强用户品牌认同，继续扩充产品品类。

瑞幸董事长兼创始人陆正耀表示，“小鹿茶合伙人模式推出以后整体反馈非常好，推出一个多月以来报名很积极，大家合作意愿强烈。因为小鹿茶的加盟合作以收入分成的方式进行，加盟费要等形成一定规模后才收，因此，合作伙伴可以依靠小鹿茶强大的品牌优势获得收益，风险也相对较低。”

合作至上：供应链效率优化促成本走低

为持续扩展产品品类和进一步强化供应链，瑞幸咖啡正在与潜在的战略伙伴探讨在国外市场建立合资公司。2019年9月，瑞幸咖啡与路易达孚集团(LDC)在新加坡签署战略合作协议，双方将共建合资公司，在中国联合开发高品质果汁品牌业务，此举将大大降低原材料成本且满足公司果汁销售增长的需求。

从三季度成本情况来看，瑞幸咖啡今年第三季度总营运开支为21.33亿元(约2.98亿美元)，较2018年第三季度的7.26亿元有所增长，这与其业务扩张相匹配。第三季度，瑞幸咖啡运营开支占净营收的比例已降至138.3%。同期，材料成本占净营收的比例也已降至48.3%。

由于门店数量和员工人数增长，瑞幸咖啡第三季度门店租金及其他运营成本为4.77亿元(约6680万美元)，较2018年第三季度有所增长，且由于广告费用增加，第三季度销售及营销开支为5.577亿元。钱治亚表示，从2019年的第二季度至2020年第二季度，瑞幸咖啡的市场营销的费用相对较高，明年第三季度开始，这部分费用将回归常态。

瑞幸咖啡首席财务官兼首席战略官Reinout Schakel在业绩沟通会上表示，随着销量大幅增长带来的规模收益，瑞幸饮品的单杯成本已经有了较大幅度的下降，而且未来会维持下降趋势。此外，通过优化供应链效率，原材料成本可以进一步降低。与路易达孚及其他公司展开战略合作、建立合资公司的部分原因也是出于降低成本的考量。

钱治亚补充称：“到今年年底，我们将实现成为中国最大咖啡连锁品牌的目标。凭借高质量、高性价比、高便利的价值主张，我们相信瑞幸咖啡已经成为越来越多中国消费者日常生活的一部分，大大增加了大众市场的消费。未来，瑞幸咖啡可以凭借颠覆性技术驱动的新零售模式和新零售合伙人模式，在保持高度运营控制和效率的情况下，用有限的资本支出迅速扩展到邻近市场。”

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