环球要闻：为市场定价提供基准参考交易所债券市场启动债券做市业务

2023-02-08 08:18:56 来源：金融时报

交易所债券市场正式启动债券做市业务。2月3日，证监会表示，交易所债券市场债券做市业务各项准备工作已全部就绪，于2月6日正式启动，首批共有12家证券公司参与做市。

债券做市业务已成为国际市场普遍采用的交易机制。推出债券做市业务，一方面有利于降低流动性溢价和债券发行成本，完善交易所债券市场功能，进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用；另一方面有利于提高定价效率，形成能更加准确反映市场供求关系的债券收益率曲线，为市场定价提供基准参考。

【资料图】

交易所债券做市业务启动对于提高交易所债券市场流动性、完善价格发现机制有积极作用。做市业务启动后，交易所利率债和高等级信用债的流动性有望提升。

首批共12家券商参与做市

公开资料显示，债券做市业务是指做市商在交易所债券市场持续报出做市品种的双边买卖价格，对交易所债券投资者的询价请求进行回复，以及通过交易所认可的其他做市方式，为债券提供流动性的行为。这里的债券做市商，是指按照相关规定，在交易所债券市场开展债券做市业务的债券交易参与人，分为主做市商和一般做市商。

沪深交易所债券做市业务首批共有12家证券公司参与。根据上交所发布的通知，首批做市商包括安信证券、东方证券、国泰君安、国信证券、华泰证券、申万宏源、银河证券、招商证券、中信建投、中信证券、财通证券和国金证券12家证券公司。

为推进债券市场高质量发展、提升市场活力、完善价格发现机制，近年来，证监会持续指导沪深交易所加强二级市场建设有关工作。自2015年公司债券发行制度改革以来，上交所债券市场蓬勃发展，债券规模迅速增长，截至2022年12月31日，托管量已达15.94万亿元，年交易量达到380.2万亿元，吸引了银行、基金、保险、券商等各类投资者的广泛参与，为建立做市机制创造了良好的条件。深交所方面，自其股债分离改革落地以来，深市债券市场运行平稳，市场运行质量进一步提高。

交易所债券市场债券做市有良好的制度基础。2022年1月，上交所发布新债券交易规则，并同时发布了债券做市业务指引，为债券做市提供了制度基础。2022年1月，深交所在总结借鉴基金、衍生品业务流动性支持机制运行经验的基础上，制定并发布《债券交易业务指引第3号——债券做市》及配套指南，规范市场机构有序开展债券做市业务。其中，结合债券市场特点引入分层机制，债券做市商可自主选择作为主做市商为基准做市债券品种提供持续做市服务，也可以选择作为一般做市商为自选债券品种开展做市业务。

业内人士认为，债券做市商制度是债券交易机制建设工作的重要组成部分，引入做市商为债券做市提供持续报价支持，有助于引导市场合理定价，强化债券市场稳定性，便利投资者交易达成，提升投资意愿，提高债券市场直接融资效率，也有助于推动重点债券品种形成合理的债券收益率曲线，提供有价值的定价参考，夯实债券市场发展基础，促进债券产品体系健康发展。

参与各方前期准备充分

从细则准备来看，近期上交所对拟参加债券做市的证券公司进行了做市技术验收，并组织证券公司开展债券做市业务专项技术测试。首批做市标的包括利率债券和高等级信用债基准做市品种。此外，各家做市商还可以自选做市标的。围绕做市标的，中证指数有限公司开发了“上证基准做市国债指数”和“上证基准做市公司债指数”，并已于2月3日正式发布，指数标的券为上交所基准做市债券。

深交所方面，为引导市场各方积极报价、提高做市效率，深交所发布了基准做市品种清单，以最新一期清单为例，包含186只债券，涵盖国债、地方债、政策性金融债、政府机构债和信用债等主流债券品种。债券做市商可综合运用匹配、点击、询价等多种交易方式提供做市交易报价，还可以利用协商成交合并申报功能实现两笔买卖交易轧差，降低做市成本。前期，深交所已推出债券借贷业务，有助于丰富做市商头寸管理措施，便利做市业务开展。

作为首批做市商之一，国金证券前期做了充足准备。国金证券相关负责人介绍，从2021年6月开始，公司就启动了交易所债券做市业务筹备工作，与证监会和交易所始终保持着密切联系。公司采购了专门的交易所债券做市系统模块，多次组织交易所做市系统的系统测试和功能优化迭代，以期能够满足相应展业需要。

作为首批获得交易所债券做市商资格的证券公司之一，银河证券表示，将通过持续拓展业务范围，丰富做市品种，全面提升做市综合服务能力，着力成为专业的投资交易商与流动性服务商。债券做市业务有利于公司释放客户潜能，发挥与投行业务、财富管理业务等条线联动优势，延展客户服务链条。同时，也将进一步提升公司核心竞争力，进而增强全业务链的综合金融服务能力，为建设一流现代投资银行注入强劲动力。

激发二级市场活力

值得一提的是，以做市商为代表的金融机构已经发展成为银行间债券市场的中坚力量，有效发挥了提升市场流动性、促进价格发现的功能。整体来看，银行间市场做市机构积极报价成交，已成为债券市场流动性的重要提供者。而本次债券做市业务在交易所市场上线，有助于发挥做市商市场价格发现功能，激发二级市场活力。

国元证券固收首席分析师杨为敩认为，从银行间市场做市经验来看，在引入了做市商制度之后，整体收益率波动明显收窄，此前零散的交易被集中到主要机构，从而熨平了收益率曲线。类似的，未来交易所市场债券表现也将更稳定。

华福证券首席固收分析师李清荷表示，交易所做市品种主要是利率债和高等级信用债，开展做市业务旨在提升交易所债券流动性；利用做市商制度的价格发现功能来提升市场风险定价和资源配置的能力；提高定价效率有助于形成基于供求关系获得的更具合理性的债市收益率曲线。

对于下一步的工作安排，沪深交易所表示，将在中国证监会的指导下，稳步推进债券做市业务，扩大做市商群体，拓宽做市券种范围。积极引导做市机构在控制风险的基础上规范开展债券做市业务，及时总结做市业务经验，持续完善债券做市支持机制。同时，扎实推动交易所债券市场高质量发展，更好地服务实体经济。

（文章来源：金融时报）

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