冠豪高新20亿吸收合并粤华包 中国诚通旗下纸业资产有望再整合

中国诚通集团旗下纸业板块内部资产整合重启，并有望进一步深化整合。

9月22日晚，冠豪高新重大资产重组预案，公司拟向B股公司佛山华新包装股份有限公司(简称粤华包)全体股东发行A股股票方式，换股吸收合并粤华包，交易价格为20.47亿元。重组完成后，粤华包将终止上市并注销法人资格，公司同时公告，重组事项已获得国务院国资委批复。

这是一单迟到7 年的重组。早在2013年，冠豪高新就曾披露通过换股吸收方式合并粤华包，遗憾的是，当年10月 ，公司公告称条件不成熟而终止。

本次重组，可谓是一箭双雕之举。冠豪高新与粤华包均位于广东省，生产原料均为木浆等。重组之后，冠豪高新和粤华包将实现优势互补，且可实现在采购、研发、生产等方面发挥协同效应。

此外，本次重组还将配套募资约5亿元，借此机会，公司顺利推进混改所有制改革。

中国诚通集团官网显示，旗下拥有包括冠豪高新在内的4家上市公司，在鼓励通过整合做大做强的背景下，市场预期，未来，或将再度进一步整合。

20亿吸收合并粤华包

冠豪高新的换股吸并重组尽管迟到了7年，但还是来了。

根据重组预案，冠豪高新将向粤华包全体股东发行A股股票方式，换股吸收合并粤华包。本次换股吸收合并中，冠豪高新拟购买资产的交易价格为换股吸收合并粤华包的成交金额，为20.47亿元。

冠豪高新发行价格为3.62元/股 ，粤华包每股价格为4.05元/股，冠豪高新与粤华包的换股比例为1:1.1188，因此，冠豪高新本次换股吸收合并发行A股的股份数量合计约为5.65亿股。

本次重组为同一实际控制人下的资产重组。冠豪高新的控股股东为中国纸业，实际控制人为中国诚通集团。粤华包的控股股东为华新发展，直接控制人为中国纸业，实际控制人为诚通集团，此次换股吸收 合并实施完毕后，存续公司冠豪高新的实际控制人仍为诚通集团。实际控制人未发生变更，因此，重组不构成重组上市。

长江商报记者发现，早在2013年，冠豪高新就曾筹划重组粤华包，途径也为换股吸并，市场也充满期待。不过，当年10月，公司宣告终止重组，原因是条件不成熟。

本次重组，与两家公司而言，有多重利好。早在2000年，粤华包就已在深交所B股上市，由于中国B股市场融资功能受限，粤华包上市后一直无法通过资本市场融资，B股股票流动性较弱、股票估值显著低于A股同行业上市公司水平，不利于公司发展及维护中小股东权益。本次重组，有利于解决粤华包历史遗留问题 。

本次合并前，冠豪高新主要产品为热敏纸、热升华转印纸、不干胶、无碳复写纸等高端特种纸，是以“涂布”技术为核心的行业领军企业。粤华包主要生产高档涂布白卡纸，“红塔”牌涂布白卡纸在国内 外白卡纸行业中具有品质领先地位，代表着中国涂布白卡纸技术及产品的最高水平。两家上市公司在核心技术方面具有显著的协同效应。

此外，合并后，两家公司在采购、研发、生产及物流渠道等方面最大化发挥规模效应和协同效应。两家公司主要生产基地均位于广东，主要生产原材料重叠。合并后，上市公司可充分利用冠豪高新湛江东 海岛基地，集中打造中国纸业高端产品发展基地，实现上市公司生产规模、产品品种、技术实力及管理运营的全方位提升，进而进一步增强上市公司的核心竞争力及持续盈利能力。

作为央企集团下属上市公司，引入民营资本推动混合所有制改革，激活企业活力，也是发展趋势。

本次重组，冠豪高新将向不超过35名特定对象发行股份，募资不超过5亿元 。冠豪高新称，募集配套资金，引入战略投资者，所募资金可用于整合后上市公司发展、提升效益。通过引入外部战略投资人， 优化治理结构，进一步放大国有资本的影响力和控制力，推动存续公司资产规模扩大、业务收入增长、盈利能力提升，持续提升存续公司整体竞争实力。

截至今年6月底，冠豪高新、粤华包的总资产约为37.03亿元、58.18亿元。今年上半年，二者分别实现营业收入10.94亿元、18.50亿元 ，归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)分别为6257.29万元、 4756.98万亿元。合并后，存续公司的资产规模、盈利能力将会有明显提升。

纸业板块有望进一步整合

在深化国有企业改革、股利 并购重组的背景下，中国诚通集团旗下纸业板块资产有望进一步整合。

冠豪高新重组预案中称，新一轮国有企业改革正在全面展开，加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组，促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大，培育具有全球竞争力的世界一流企业 。

国内造纸行业，目前面临激烈竞争，当然也有历史机遇。一方面，随着“限塑令”趋严、消费升级影响，生态环保及可持续的纸制产品成为市场发展方向，具有发展潜力。另一方面，造纸产业集中度持续 提升，行业竞争加剧，产业资源向头部企业、向区位优势地区转移的趋势非常明显。

近年来，造纸龙头企业晨鸣纸业、博汇纸业、山鹰纸业等纷纷扩产，行业集中度持续提升。

值得一提的是，今年，世界纸业十强金光集团收购了全国第二大白卡纸生产企业博汇纸业，随着金光集团赋能，博汇纸业竞争力将进一步提升。

官网显示，中国诚通集团是经国务院国资委批准的唯一拥有林浆纸生产、开发并利用主业的央企，也是国资委确定的国有资本运营公司试点之一。诚通集团纸业板块的运营平台，中国纸业下属造纸上市公 司产品涵盖文化类印刷用纸、涂布白板纸、白卡纸、无碳复写纸、热敏纸、不干胶标签纸等多个品种。目前，集团旗下拥有冠豪高新、粤华包、岳阳林纸、美丽云四家上市公司。

公开信息显示，此前，岳阳林纸曾被视为中国纸业进行纸业资产内部整合的首选平台。不过，后来整合主角调整为冠豪高新，市场曾猜测，冠豪高新吸并粤华包后，或将进一步吸并岳阳林纸、美丽云，最终实现中国诚通集团纸业板块资产的内部整合。

本次冠豪高新吸并粤华包方案出炉后，中国诚通集团纸业资产进一步深化整合呼声再起。

公开资料显示，岳阳林纸主营纸浆、机制纸的制造、销售，近期开发了多样食品用纸 ，包括纸质吸管原纸等。美丽云则主要从事生产销售中高档文化用纸、牛皮箱板纸、高强瓦楞纸等。

对应冠豪高新、粤华包的主营业务，四家公司主营业务虽然均为造纸，但各有侧重，并在各自重点领域具有较强竞争力。

长江商报记者发现，四家公司中，资产规模最大的是岳阳林纸，其也是盈利能力最强的。截至今年6月底，其总资产为154.33亿元，今年上半年，其实现营业收入、净利润约为30.46亿元、1.40亿元，同比 变动-2.65%、384.18% 。

相较于太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业、博汇纸业等造纸企业，岳阳林纸处于弱势地位。

造纸行业分析师亦认为 ，中国诚通集团旗下造纸业 资产大而分散，在纸业市场竞争日趋激烈的情况下，存在通过市场化方式实现内部优质资产整合预期，从而实现降本增效、提升整体竞争力。(●长江商报记者 沈右荣)

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