天味食品再发16.3亿定增计划 IPO募资仍剩余3.4亿未使用

12日晚间，天味食品(SH:603317)发布公告称，拟向不超过35名投资者非公开发行不超过1亿股股票，募集不超过16.3亿元资金。所募集资金中13.2亿元将用于调味品产业化项目，3.1亿元将用于食品、调味品产业化生产基地扩建项目，两个项目投资总额合计19.6亿元。

公开资料显示，四川天味食品集团股份有限公司的主营业务为从事川味复合调味料的研发、生产和销售，公司的主要产品有火锅底料、川菜调料、香辣酱、甜面酱、香肠腊肉调料、鸡精等，拥有“大红袍”、“好人家”、“天车”等知名品牌。

受定增消息影响，天味食品13日股价开盘后迅速涨停，涨停价报43.84元/股，一举创下自去年4月公司上市以来最高价。

5年前已计划扩产能 IPO募资仍剩余3.4亿未使用

天味食品在公告中表示，根据统计，从2013年到2018年我国火锅底料市场规模年复合增长率达到15.36%;2011年至2018年，川菜调料市场更是以19.46%的复合增长率高速增长。天味食品认为，公司所处复合调味品行业发展趋势良好，市场前景广阔。尤其是公司上市后，市场的订单需求呈明显上升态势，为了适应复合调味品行业的快速发展，巩固并强化公司的市场份额和市场竞争力，并缓解公司产能瓶颈问题，公司需要根据市场发展趋势扩充并优化现有生产能力。

天味食品同时表示，食品、调味品产业化生产基地扩建项目将在成都双流区原有生产基地基础上进行扩建，天味食品调味品产业化项目将在成都郫都区川菜产业园新建一个生产基地。项目建成以后将有效提升自动化、智能化生产水平，扩大发行人生产产能，有效缓解公司产能瓶颈问题，满足企业未来发展目标需求，强化公司竞争能力，提高市场份额。

事实上，此次定增募资并非天味食品首次在产能上较劲。早在2014年公司首次冲击IPO时，在招股书申报稿中，天味食品就表达了对扩大产能、建立原料加工基地的迫切需求。在IPO募集资金的使用规划中，公司将川味复合调味料生产基地建设项目及原辅料加工基地建设项目列为前两项。

虽然直至2019年天味食品上市申请才被批准通过，然而其扩大产能的目标并未动摇。IPO计划募集的近5个亿资金中，近3.7亿将分别用于家园生产基地改扩建建设项目和双流生产基地改扩建建设项目，其余资金计划用于营销服务体系和信息化综合配套建设。

天味食品5月12日晚间披露的《前次募集资金使用情况的专项报告》显示，公司上市募集的4.89亿元资金，截至今年3月底已累计使用1.48亿，仍有近3.41亿元资金未使用，占募集资金总额的比例为69.67%。未使用资金中2.2亿元系尚未到期赎回的理财产品。

天味食品在报告中表示，未使用完毕的原因为相关投资项目尚在建设中，剩余资金将按照承诺投资项目继续使用。天味食品相关负责人也向记者表示：“(IPO募集的资金)并不是迟迟没有用，是按照我们的产能规划在逐步实施中。”

2018年火锅底料及川菜调料产能利用率飙升 此前维持在70%上下

既然自五年前就已经计划扩建产能，那公司产能利用率到底怎么样?

招股说明书显示，2016年至2018年，火锅底料及川菜调料产能上限分别为3.93万吨和3.05万吨，其中，火锅底料2016年至2018年产量分别为2.47万吨、2.55万吨和3.32万吨，产能利用率分别为62.75%、64.99%和84.51%;川菜调料产量分别为2.12万吨、2.24万吨和2.85万吨，产能利用率分别为69.46%、73.25%、93.32%。

火锅底料、川菜调料一直以来都是公司最核心产品，其中火锅底料2018年营收为6.85亿元，占公司总应收48.61%;川菜调料营收为5.18亿元，占公司总营收36.72%，两者合计在公司2018年营收中占比超85%。

除了火锅底料跟川菜调料，香肠腊肉调料2018年产能利用率也陡然升高，由2016年、2017年的63.75%和65.77%增至90.47%;鸡精及其他产品产能利用率则和前两年持平。同时，香辣酱产能利用率则连续两年出现下降，由2016年的74.51%降至44.93%。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为：“火锅底料行业随着火锅行业扩容增长之后，得到了行业爆发的红利，整体来说，现在整个行业还是出于一个小乱杂的‘战国时代’。而随着公司的扩张，对于资金的需求是比较大的，在我们看来，公司的产能并没有完全饱和，募集的资金可能包含营销、全国化运营、渠道拓展、团队增加的费用在内。”

关于记者对2018年公司主要产品毛利率猛增是否是公司刻意为之的质疑，天味食品相关负责人向记者表示：“我们没有办法猛然增加什么，是根据市场的需求去看的，没有办法主观去做什么操作。还是以我们公告为主，我们公告中产能利用率达到什么程度就是什么程度。而且我们火锅底料有淡旺季之分，单看一两个季度并不非常准确，其实四季度产能(需求)是非常高的。”

成本激增业绩承压 2019年全线产品毛利率下降

按照天味食品定增计划，火锅底料及川菜调料扩大产能的项目计划建设期为24个月，项目建设完成后，达产年预计可新增火锅底料产能5万吨/年，新增川菜调料产能10万吨/年。这意味着，2年后，火锅底料产能将翻倍，川菜调料产能将增加3倍以上。那么，天味食品业绩增速能否支撑起扩大的产能?

年报数据显示，天味食品2017年至2019年分别实现营收10.66亿、14.13亿及17.27亿;分别实现净利润1.84亿、2.67亿及2.97亿，均呈上升态势。或许是受公司2018年产能激增的影响，2019年公司营收增幅由2018年的32.56%降至22.26%;净利润增幅由2018年的15.05%降至11.39%。

同时，伴随着公司营收净利的双增长，公司营业成本也在急剧增加。公司2019年营业总成本为10.83亿元，上年同期为8.57亿元，同比增加26.47%，高过了公司营业收入22.26%的增长幅度。分产品来看，火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料、鸡精、香辣酱产品营业成本同比上年分别增加23.96%、51.79%、-63.63%、12.19%、56.39%，均超过同时期对应产品营业收入同比增幅，相应的，各产品的毛利率同比上年均出现下降。而分地区来看，2019年公司所有业务区域营业成本增幅均超过营收增幅，各业务区域毛利率同比上年均有所下降。

年报中成本分析表显示，直接材料是公司各项成本中占比最高的，占比达89.09%，报告期内产生金额为9.57亿元，比上年同期增加25.30%，基本持平公司总营业成本增幅，高于总营业收入增幅。

关于原材料相关风险，天味食品在年报中表示，虽然公司具有较强的产品定价权，但如果公司主要原材料供求情况发生变化或者价格产生异常波动，而公司产品价格不能及时做出调整，将直接影响公司产品的毛利率水平和盈利能力。

关于成本激增的问题，朱丹蓬表示：“上市公司成本管理跟一般公司成本管理是不一样的，作为上市公司肯定要先把量做起来，所以这块很正常，不排除是公司牺牲利润去增加体量的方法。”

天味食品相关负责人则表示：“我们不会为了什么目的而去牺牲什么，我们财务非常透明，并且是完全、完整的披露，不存在这种可能。”(记者 郭帅)

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