海底光缆项目遇阻 鹏博士(600804.SH)开年诸多不顺

负债高企、股价长期低迷的民营电信龙头企业——鹏博士电信传媒集团股份有限公司(下称“鹏博士”.600804.SH)开年就遇诸多不顺。

2月3日，联合信用评级有限公司(下称“联合评级”)发布公告称，决定将鹏博士的主体长期信用等级及“17鹏博债”和“18鹏博债”的债项信用等级列入可能下调信用等级的评级观察名单。联合评级表示，列入评级观察名单的原因是“鉴于业绩亏损(鹏博士)公司经营、财务状况可能产生的影响。”

在这之前，1月22日，鹏博士发布业绩预亏公告，预计2019年的净利润为亏损51亿元至58亿元，亏损原因是计提大额商誉减值准备和固定资产减值准备。业绩预亏公告一出，二级市场上鹏博士的股价一度出现持续阴跌，待到联合评级的公告发布，其股价更是下探至4.40元，这也是鹏博士股价近十五年来的最低点。

《投资者网》发现，除了被联合评级列入评级观察名单的“17鹏博债”和“18鹏博债”两只境内公司债，鹏博士在2017 年 6 月 1 日还发行了一只面值 5 亿美元、票面利率5.05%的三年期境外公司债，简称DrPengHldHK。该债券的发行目的，主要是用于支撑鹏博士旗下太平洋海底光缆项目(下称“海缆项目”)的运营。

据知情人士称，由鹏博士向成都市高新区管委会提交的《关于中国鹏博士电信传媒集团与美国Google、Facebook联合建设香港至美国太平洋海底光缆项目因贸易战受阻的情况汇报》(下称“《汇报》”)文件显示，截至2019年12月31日，海缆项目已投入3.6亿美元，但受美国方面暂未发放接入许可证的影响，预计将于2020年4月2日完工的海缆项目会大概率延期。

另一方面，上述DrPengHldHK债券又将于2020年6月1日到期，对于即将到期的兑付压力，鹏博士在《汇报》中表示“已迫在眉睫”。而在2月7日，又传出了“Google和Facebook投资的跨太平洋海底光缆放弃连接中国大陆”的消息。对于正在谋求转型的鹏博士来说，海缆项目会不会成为压垮公司的最后一根稻草?

民营电信龙头业务跳水

公开资料显示，成立于1985年的鹏博士，其前身为成都工益冶金股份有限公司，1994年在上交所挂牌上市。鹏博士创立后，公司历经过多次转型，其业务范围也从最初的钢铁制造转变为通信及互联网服务、数据中心及云计算、融媒体，云视频会议系统等多领域发展。表面上看，公司业务广泛，但鹏博士这些年的收入主要还是来自于长城宽带和IDC数据中心这两块业务。

《投资者网》综合年报后发现，自2012年被全资控股后，长城宽带为鹏博士贡献利润近200亿元。与此同时，鹏博士的股价也从收购长城宽带时的5元出头最高涨到了25元左右。当然，彼时的鹏博士也坐稳了民营电信运营商龙头老大的位置。

但好景不长，受提速降费政策的影响，长城宽带的创收能力急速下降。特别是三大运营商主推“免费送宽带”后，长城宽带因为政策问题及相关资质无法跟进，业务逐渐由盈转亏。受此影响，鹏博士的股价也一路下跌，在2019年11月重回5元区间。

长城宽带的市场份额丢失后，鹏博士的主要收入就只剩下了IDC数据中心业务。据其财务数据显示，2018年及2019年上半年，IDC数据中心业务为鹏博士贡献了21.2亿元的收入。

据其官网披露，截至2019年年底，鹏博士的IDC数据中心业务在全国共有4万个机柜，其中自建3万个，托管1万个，主要为阿里、华为、顺丰、爱奇艺等公司提供大数据云服务。在长城宽带增收无望的情况下，鹏博士决定加大对机柜的投入，预计未来三年新增7万个机柜，其中自建3万个，共建及托管4万个。

而据2019年三季报显示，鹏博士的总负债为158.85亿元，资产负债率69.36%，同期的有息负债为63.81亿元，货币资金为19.24亿元，整体偿债能力堪忧。这种情况下，鹏博士要完成新增7万个机柜的目标，谈何容易?

巨额减值被监管问询

新增机柜是预期项目，可以慢慢做。但对鹏博士来说，眼前最重要的是如何处理长城宽带“失业”后的业务转移及人员安置问题。据电信从业人员介绍，宽带业务属于重资产，最重要的是人。长城宽带直面消费者，从市场开拓到入户安装再到后端维护，需要大量人员。

而据《汇报》显示，截至2018年年底，鹏博士约有2.2万名员工，自2019年5月决定战略转型后，公司业务将以IDC数据中心业务和海缆项目为主，员工需求大量减少，随着长城宽带业务的停滞，如何妥善安置人员就成了大问题。

目前可参照的样本是，鹏博士与北京联通的合作方案。2019年9月，鹏博士与北京联通达成合作，将长城宽带的客户归属权全部划给北京联通，由北京联通向用户提供宽带接入服务和运营，鹏博士变为北京联通的渠道代理和服务提供方。不过，这只是鹏博士目前在北京一地的处理方案，其他地方如何剥离，暂时没有进一步披露。

业务处理方便，还涉及有关长城宽带的计提减值。据鹏博士今年1月23日发布的业绩预亏公告披露，计提减值准备52亿元至60亿元，其中长城宽带的固定资产减值20亿元至24亿元，长城宽带的商誉减值14.81亿元。完成减值后，长城宽带的净资产在-16亿元到-20亿元区间。

鹏博士的巨额计提减值自然收到了监管部门的问询。鹏博士在给上交所问询函回复中表示，计提减值的原因是未来客户使用北京联通的设备和服务，将导致鹏博士的设备没有用处，因此需要减值;另外长城宽带不再做宽带接入服务，不能为公司贡献利润，也需要减值。

鹏博士表示，计提减值后，长城宽带将被剥离出公司的资产端，未来上市公司不会再产生和长城宽带相关的折旧摊销等费用，未来公司业务将以IDC数据中心业务和海缆项目为主，互联网增值业务和宽带维护业务为辅，但被鹏博士寄予厚望的海缆项目却遇到了阻力。

海缆项目遭遇阻滞

据鹏博士2019年6月发布的公告披露，海缆项目的全称为香港至美国太平洋海底光缆项目(PLCN)，由鹏博士与Google、Facebook于2005年开始联合建设。建成后的海缆项目共有 6 芯，其中鹏博士拥有 4 芯，Google、Facebook各有 1 芯。海缆项目也是第一条直连中国香港和美国洛杉矶的太平洋光缆，全部避开了日本地震带，战略价值突出。

据鹏博士向成都市高新区管委会递交的《汇报》显示，截至2019年12月31日，该项目已完成投资额3.6亿美元(约25亿元人民币)，目前美国和香港两端机房设备主体安装工程已完成，整体施工预计将于2020年4月2日全部完工。

鹏博士预计，该项目建成后，每年会给公司来带7000万美元的收入(约5亿元人民币)。按照海底通讯行业一般40%的毛利率计算，仅此一项，每年就能给鹏博士带来2亿元的毛利润。

前景看上去可观，但海缆项目目前遭遇到较大的阻力。据《汇报》显示，美国方面一直没有发放接入许可证，鹏博士希望得到政府的支持，“恳请成都市高新区管委会就海缆项目的建设情况报成都市人民政府、四川省人民政府协调国家相关部委在与美方交涉协调海底光缆项目的开通运营，以保障这条极具战略价值的信息传输通道的所有权不至于丢失。”

而与海缆项目相关的DrPengHldHK债券，又将于今年6月1日到期，鹏博士表示兑付压力已迫在眉睫，“请协调成都市金融管理局，可用鹏博士位于北京或上海地区价值不低于10亿元的网络资产进行反抵押，保证其资金安全。”

在最近，又传出了合作方可能“撤退”的新闻。2月7日，网上有消息称“Google和Facebook投资的跨太平洋海底光缆放弃连接中国大陆”。就在前一天，鹏博士在互动平台回应投资者表示，“海缆项目处于最后收尾阶段，目前仍处于建设当中，相关业绩预告等情况请详见公司公告。”

对于与政府沟通的进展，该上述知情人士表示，“目前公司上下正在响应号召积极抗疫，有关海缆项目的进展，要等疫情结束后才会有新动向。”(思维财经出品)《投资者网》张伟

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