派瑞股份营收2.5亿应收账款2.1亿 拟募集资金5.7亿元

编者按：近日，证监会网站发布第十八届发审委2019年第193次工作会议公告，将于12月5日审议西安派瑞功率半导体变流技术股份有限公司(以下简称“派瑞股份”)的首发申请。派瑞股份主营业务为电力半导体器件和装置的研发、生产、实验调试和销售服务。

2015年、2016年、2017年和2018年，派瑞股份营业收入分别为2.37亿元、2.54亿元、3.17亿元和2.48亿元，净利润分别为2021.43万元、3092.80万元、6029.97万元和5779.10万元。2018年，派瑞股份营业收入同比下滑21.77%，净利润同比下滑4.16%。

过去四年，派瑞股份经营活动产生的现金流量净额分别为1972.63万元、3640.23万元、1.07亿元和1.23亿元。

报告期内，派瑞股份销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.25亿元、2.01亿元、2.96亿元和2.57亿元。除2018年外，2015年-2017年3年，该公司销售商品、提供劳务收到的现金均跟不上营收。

报告期内，派瑞股份主营业务毛利率分别为43.21%、50.04%、46.27%及47.78%，其中收入占比75%以上的高压直流阀用晶闸管毛利率为48.42%、60.72%、52.56%及57.98%。

招股书显示，派瑞股份销售收入主要来自于高压直流阀用晶闸管，主要产品为6英寸电控晶闸管、5英寸电控晶闸管和5英寸光控晶闸管。

过去四年，派瑞股份6英寸电控晶闸管平均价格分别为2.58万元/片、2.40万元/片、2.05万元/片和1.97万元/片，2016年、2017年和2018年的单价变动率分别为-7.25%、-14.31%和-4.21%;5 英寸电控晶闸管平均价格分别为1.05万元/片、1.17万元/片、8150.24元/片和5788.80元/片，2016年、2017年和2018年的单价变动率分别为10.84%、-30.06%、-28.97%;5英寸光控晶闸管平均价格分别为1.72万元/片、0万元/片、1.50万元/片和1.66万元/片。

报告期内各期末，派瑞股份应收账款账面价值分别为1.87亿元、1.62亿元、1.99亿元和2.08亿元，占同期营业收入的比例分别为78.85%、63.78%、62.95%和84.09%。

对上述问题，中国经济网记者发送邮件至派瑞股份董秘办，截至发稿未收到回复。

拟募集资金5.7亿元

2010年12月1日，西安电力电子技术研究所(以下简称“西电所”)出资设立西安派瑞功率半导体变流技术有限公司，随后，西电所通过资产注入和人员转移将功率半导体器件业务转移到派瑞有限。同时，派瑞有限继承了西电所的技术。

2015年12月29日，陕西省财政厅作出《关于西安电力电子技术研究所控股的西安派瑞功率半导体变流技术有限公司变更设立为股份有限公司的复函》(陕财办采资[2015]144号)，同意派瑞有限整体变更为股份有限公司。

派瑞股份主营业务为电力半导体器件和装置的研发、生产、实验调试和销售服务，主要产品为高压直流阀用晶闸管。

2018年12月18日，证监会网站公布了派瑞股份的招股说明书，该公司拟在创业板上市，保荐机构为中国国际金融股份有限公司，审计机构为中审众环会计师事务所。

派瑞股份本次公开发行股票数量不超过8000万股，不低于本次发行完成后股份总数的25.00%，发行后总股本不超过3.2亿股。

派瑞股份拟募集资金5.70亿元，全部用于建设实施大功率电力半导体器件及新型功率器件产业化项目。

西电所持有派瑞股份1.27亿股股份，持股比例为52.7392%，为派瑞股份的控股股东。西电所原名国家机械工业委员会西安整流器研究所，为机械工业部下属的部局直属研究单位，系 1966 年依据机械工业部(66)机科字8036号文《中华人民共和国第一机械工业部关于成立整流器研究所的通知》成立。1988年5月，国家机械工业委员会西安整流器研究所更名为“机械工业部西安电力电子技术研究所”。1999年7月，国家级科研院所转制，西电所属地化管理于陕西省科技厅。

科控集团目前直接持有派瑞股份894.17万股股份，占派瑞股份股份总数的3.7257%;同时，科控集团为对西电所履行唯一出资人职责的机构，通过西电所间接持有该公司1.27亿股股份，占派瑞股份股份总数的52.7392%。陕西省国资委持有科控集团100%股权。

陕西省国资委作为科控集团的唯一股东，实际持有和控制派瑞股份56.4649%股权，超过51%，能够通过科控集团、西电所对派瑞股份股东大会的决议产生重大影响，能够通过影响股东大会决议对董事会成员任免产生重大影响，陕西省国资委对派瑞股份享有控制权，为派瑞股份的实际控制人。

2018年营收、净利同比下滑

2015年、2016年、2017年和2018年，派瑞股份营业收入分别为2.37亿元、2.54亿元、3.17亿元和2.48亿元，净利润分别为2021.43万元、3092.80万元、6029.97万元和5779.10万元。

2016年、2017年和2018年，派瑞股份营业收入同比分别增长7.17%、24.80%、-21.77%;净利润同比分别增长53.00%、94.97%、-4.16%。

过去四年，派瑞股份经营活动产生的现金流量净额分别为1972.63万元、3640.23万元、1.07亿元和1.23亿元。

报告期内，派瑞股份销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.25亿元、2.01亿元、2.96亿元和2.57亿元。也就是说，除2018年外，2015年-2017年3年，该公司销售商品、提供劳务收到的现金均跟不上营收。

主营业务毛利率报告期内波动

报告期内，派瑞股份实现营业毛利分别为1.02亿元、1.27亿元、1.47亿元及1.18亿元，2017年、2018 年营业收入增长率分别为7.42%、24.61%和-21.86%，营业毛利增长率分别为24.45%、15.20%和-19.25%。

派瑞股份解释称，2016年度公司营业毛利增长比率大于营业收入增长比率，主要原因系当期销售的毛利率较高的大直径产品比例较高(其中6寸电控产品收入占比达到99.84%，而上年度该型号收入占比为31.21%);2017年度公司营业毛利增长比率小于营业收入增长比率，主要原因系当年度高压直流阀用晶闸管业务产品销售结构较上年度有所变动，2016年度6英寸电控产品收入占高压直流阀用晶闸管业务收入比例为99.84%，而2017年度该型号收入占比为67.75%;2018年公司毛利下降的主要原因系当年度高压直流阀用晶闸管业务产品销售规模有所下降所致。

报告期内，派瑞股份主营业务收入占营业收入的比例均超过99%。报告期内，派瑞股份主营业务毛利率分别为43.21%、50.04%、46.27%及47.78%，其中收入占比75%以上的高压直流阀用晶闸管毛利率为48.42%、60.72%、52.56%及57.98%。

派瑞股份称，报告期内，公司主营业务毛利率在2017年度出现小幅下降，2018年与2017年基本持平。其中，高压直流阀用晶闸管业务相对普通元器件毛利率较高，毛利占比均在90%以上，是公司综合毛利率变动的主要影响因素。

报告期内，2017年度，公司高压直流阀用晶闸管毛利率较上年度略有下降，主要系当期三种类型产品的规模结构变动所致。在自产高压直流阀用晶闸管毛利占比较上年度基本持平的情况下，当期6英寸电控产品合计占毛利的比例为74.58%，远低于上年度的99.88%，因此毛利率较上年度出现了一定程度的下降。当期6英寸电控产品主要用于晋北至南京特高压直流工程、锡盟至泰州特高压直流输电工程等。

营业收入被指有虚增嫌疑

据证券市场红周刊报道，招股书披露，派瑞股份2018年1-6月的营业总收入为14363.94万元(其中仅有11.74万元为境外收入，该收入过小暂且忽略不计)，因2018年5月起，增值税税率有所下调，若对这个期间收入的六分之四按原税率17%而其余六分之二按新税率16%计算销项税额，则2018年上半年的含税营业收入达到了16757.94万元。

依据一般财务勾稽原理，与这个规模含税收入相匹配的必然有相同规模的现金流量流入，或者是新增相同规模的应收账款等经营性债权，而大多数情况下是两者兼有。

财务报表显示，2018年1-6月“销售商品、提供劳务收到的现金”有10534.77万元，再考虑到预收款项减少的185.11万元影响，则与2018年上半年营业收入相关的现金流量流入金额达到了10719.87万元。与含税营收勾稽，则有6038.06万元的含税收入因未收到现金流入需要形成新增债权。

在资产负债表中，派瑞股份2018年6月末应收票据及应收账款的金额为27305.66万元，与期初的23613.07万元相比仅新增了3692.59万元，很显然，这一结果并没有依据财务勾稽原理测算出的数据那么多，两者之间相差了2345.47万元。与此同时，因招股书中没有说明公司有票据背书等其他支持性数据，因此，这一结果说明公司在2018年是存在2345.47万元含税营业收入虚增嫌疑的。

同样，若对2017年和2016年营业收入数据进行财务勾稽核算，也可发现这两年的营收也存在类似虚增现象。

2017年1派瑞股份营业总收入为31690.20万元之中，在不考虑15.46万元境外收入影响下，含税营业收入达到了37077.53万元，以之与同期29588.15万元“销售商品、提供劳务收到的现金”和预收款项减少463.75万元合计结果勾稽，有7025.62万元含税营收未收到现金流入，需要在形成新增负债。

然而在资产负债表中，2017年年末应收票据及应收账款为23613.07万元，和上一年年末相同项目的金额24520.60万元相比，不但没有新增，反而还减少了907.53万元。在一增一减中，可以发现2017年有7933.15万元的含税营业收入没有获得现金流入或新增负债支持，就这样莫名增加了,显然这也是很可疑的。

进一步分析2016年的营业收入数据，最终得出的结果是这一年中有5529.46万元含税营业收入是存在虚增嫌疑的。

主要产品平均价格报告期内呈下降趋势

报告期内，派瑞股份销售收入主要来自于高压直流阀用晶闸管，主要产品为6英寸电控晶闸管、5英寸电控晶闸管和5英寸光控晶闸管。

过去四年，派瑞股份6英寸电控晶闸管平均价格分别为2.58万元/片、2.40万元/片、2.05万元/片和1.97万元/片，2016年、2017年和2018年的单价变动率分别为-7.25%、-14.31%和-4.21%。

派瑞股份5 英寸电控晶闸管平均价格分别为1.05万元/片、1.17万元/片、8150.24元/片和5788.80元/片，2016年、2017年和2018年的单价变动率分别为10.84%、-30.06%、-28.97%。

派瑞股份5英寸光控晶闸管平均价格分别为1.72万元/片、0万元/片、1.50万元/片和1.66万元/片。

报告期内，派瑞股份的主要产品平均价格呈现下降的趋势。

该公司解释称，对于技术含量较高的定制类产品，下游客户通常会对新产品给予更高的利润空间，以补偿供应商的研发和其他技术投入，随着产品逐渐成型、质量趋于稳定，产品价格趋于下降;此外，产品原材料的价格在报告期内有所下降，一定程度上也导致了产品价格下降。

2018年应收账款占营收比例超80%

报告期内各期末，派瑞股份应收账款账面价值分别为1.87亿元、1.62亿元、1.99亿元和2.08亿元，占同期营业收入的比例分别为78.85%、63.78%、62.95%和84.09%。

据了解，派瑞股份销售回款受终端用户对许继电气、西安西电等货款支付时间，以及许继电气、西安西电等对公司付款时间安排的影响。

派瑞股份表示，公司2018年末应收账款余额有所增加，主要原因为个别客户如ABB四方的货款支付未能如期到账。

报告期内各期末，派瑞股份应收票据及应收账款账面价值分别为2.03亿元、2.45亿元、2.36亿元和2.16亿元，占流动资产比例分别为33.05%、32.25%、40.71%和48.92%

被指“啃老”西电所

西电所是我国电力半导体器件的发源地，我国第一只整流管、晶闸管、快速晶闸管、双向晶闸管、逆导晶闸管、可关断晶闸管(GTO)、光控晶闸管等电力半导体器件均由西电所研发。

由西电所设立的派瑞股份，继承了西电所的技术和主营业务。

报告期内，派瑞股份来自前五大客户的收入合计占当期公司营业收入的比例分别为88.54%、84.63%、85.64%及83.28%，客户集中度较高。派瑞股份称，其原因系公司下游为特高压直流输电工程装备制造行业，该类工程均为国家重点能源建设项目，其中主要客户许继集团、西安西电和ABB四方占报告期内营业收入的84.88%、64.47%、74.67%及77.82%。

2016年-2018年，派瑞股份前十大客户产生的销售收入分别为2.30亿元、2.81亿元、2.19亿元，占当期营业收入的90.55%、88.68%、88.24%。

招股书显示，许继电气股份有限公司、ABB四方是派瑞股份报告期内的主要客户。

其中，许继电气与西电所及派瑞股份有超过10年的合作历史，主要向发行人采购晶闸管、整流二极管等电力半导体器件，用于直流输电工程项目、SVC项目等半导体应用项目;西安西电电力系统有限公司成立于2001年10月17日，控股股东为中国西电，中国西电全资持有西安西电的股权。西安西电与西电所及派瑞股份有超过30年的合作历史;北京ABB四方电力系统有限公司与派瑞股份自2014年开始合作，主要向公司采购晶闸管，用于直流输电工程项目;成都维涵电气有限责任公司是一家专营电力电子及电工产品的民营企业，为派瑞股份普通元器件经销商，与公司/西电所有超过10年的合作历史;天津天传电气传动有限公司，晶闸管整流管是其产品的主要零部件，是派瑞股份报告期内普通元器件业务的主要客户，与西电所及派瑞股份有超过40年的合作历史。

对此，IPO日报发文称，派瑞股份仅成立不到9年时间，也就是说，上述客户大多数应是“结交”西电所在前。

派瑞股份与西电所关系密切还体现在“迟付”和“代付”上，综合来看，西电所一定程度上对派瑞股份“输血”。

派瑞股份自设立至今进行过一次重大资产重组，即派瑞股份收购西电所存货、机器设备、不动产、无形资产等经营性资产，西电所分两步将与派瑞有限相关的业务和资产整体注入派瑞有限。

截至2015年末，派瑞股份还剩下29.16亿元未向西电所支付，且必须要在2017年6月30日支付完毕。

2017年11月27日，西电所与派瑞股份签署相关延迟支付协议。

招股说明书显示，2017年-2018年，派瑞股份分别向西电所支付了1.32亿元、1.43亿元的资金用于偿还向西电所购买土地、房屋、固定资产款项和货款等资金。

此外，报告期内，西电所还曾为派瑞股份代缴纳过水电费，把运输设备、房屋租赁给派瑞股份。

小规模如何竞争大对手?

同时，派瑞股份在招股书中表示，其规模较小是自身的竞争劣势。“从全球半导体行业的发展现状看，半导体行业集中度较高，国际上的半导体企业均为大型化综合性集团，不但有利于技术创新，也能够提升企业在经济周期中的抗风险能力。尽管派瑞股份在我国电力半导体行业特别是大功率电力半导体器件领域技术领先，盈利能力较强，但公司规模仍然较小，抗风险能力相对偏低。”

据第一财经报道，目前，派瑞股份生产的高压直流阀用晶闸管在国内超高压和特高压直流输电工程中拥有较高的市场份额，主要竞争对手为中车时代电气。

在普通元器件方面，派瑞股份称，凭借技术优势在大功率半导体市场领域占有一定的优势，主要竞争对手是中车时代电气和台基股份，中车时代电气以铁路市场为基础向电力设备等领域外拓，而台基股份在中小功率电力半导体器件市场占有一定的市场份额。

台基股份是中国电力半导体器件主要制造商之一，主要从事TECHSEM牌晶闸管及其模块的研发、制造和销售。台基股份依托中频感应加热市场的优势，近几年在中小功率电力半导体器件市场也占有一定的市场份额，2010年1月在深圳证券交易所创业板上市。

2月27日，台基股份发布业绩快报称，2018年1-12月公司实现营业收入4.18亿元，同比增长50.05%，半导体及元件行业平均营业收入增长率为11.61%;归属于上市公司股东的净利润8575.69万元，同比增长60.63%。上述经营指标同比上升的主要原因为：半导体业务销售收入和影视业务收入均实现较大幅度增长。2018年度，台基股份着力调整和优化产品结构与市场结构，保持了功率半导体业务和泛文化业务的稳健发展。

报告期内三次被罚

报告期内，派瑞股份因违法违规行为累计被监管部门处罚3次。

2016年12月15日，西安市环境保护局现场勘察派瑞股份，发现派瑞股份污染物排放符合标准，但存在未更换有机废气处理装置中活性炭过滤筒的现象，于2017年2月10日向派瑞股份作出《西安市环境保护局行政处罚决定书》(市环监罚字[2017]003号)，处以罚款10万元。2017年10月26日，西安市环境保护局出具《行政处罚的说明》，指出派瑞股份在收到处罚决定书后随即对活性炭进行更换，完成整改，环保违法状态已消除。

2016年1月25日，派瑞股份向咸阳机场海关申报的一票进口产品“多晶硅舟”的申报税号出现错误。2018年5月28日，咸阳机场海关向派瑞股份作出《中华人民共和国西安咸阳机场海关行政处罚决定书》(西机关简罚字[2018]0016号)，对派瑞股份处以罚款0.65万元。

西安市国税局第一稽查局于2017年7月26日起对派瑞股份2014年1月1日至2017年6月30日期间的涉税情况进行了检查，认为派瑞股份在2017年2月、5月部分销售未在发出商品时计算销项税金，导致延迟申报销项税金301.76万元，遂责令派瑞股份补缴税款，并从滞纳税款之日起加收滞纳金。派瑞股份于2018年5月收到税务处理决定书，在规定限期内补缴了增值税款和滞纳金。西安市国税局第一稽查局对此明确“根据《中华人民共和国行政处罚法》第二十七条的规定，对上述增值税违法行为，不予行政处罚。”派瑞股份因上述查补税款加收的滞纳金57.81万元。

与4家公司存在纠纷

据中国经济网记者了解，报告期内，派瑞股份还存在民事纠纷。

2016年7月1日，河南省洛阳市洛龙区人民法院公布的民事裁定书((2016)豫0311民初1953号)显示，该院受理的原告西安派瑞功率半导体变流技术股份有限公司诉被告洛阳银行股份有限公司票据利益返还请求权纠纷一案，原告西安派瑞功率半导体变流技术股份有限公司于2016年6月20日向法院提交撤诉申请书，申请撤回起诉。河南省洛阳市洛龙区人民法院准许原告西安派瑞功率半导体变流技术股份有限公司撤回起诉。

2018年7月15日，江苏省阜宁县人民法院公布民事判决书((2017)苏0923民初5054号)，原告派瑞股份与被告江苏三得普华智能电力技术有限公司(以下简称江苏三得普华公司)存在买卖合同纠纷。原告派瑞股份与被告江苏三得普华公司自2012年12月以来有业务关系，签订了22份电子采购订单，总货款977935元。22份电子采购订单均约定付款方式：月结(款到发货)、月结90天、收到供方开具增值税发票等。原告按约供货并开具全部发票。被告江苏三得普华公司以滚动付款方式支付货款646606.97元。2016年11月10日，双方签订《付款协议》，双方确认截止2016年11月10日开票未付款金额为331328.03元。被告承诺于2016年12月30日至2017年5月30日每月付款6860元;于2017年6月30日至2018年5月30日每月付款13700元;于2018年6月30日至2018年10月30日每月付款21000元;于2018年11月30日付款20768.03元。该协议订立后，被告于2016年12月30日付款6860元，剩余货款未有支付。江苏省阜宁县人民法院判决被告江苏三得普华智能电力技术有限公司支付原告西安派瑞功率半导体变流技术股份有限公司货款324468.03元及逾期付款损失(计算方法：以货款324468.03元为基数，从2016年12月31日起至实际履行之日止，按照年利率4.35%计算)，限于本判决生效后10日内履行完毕。

2018年11月7日，西安市雁塔区人民法院公布民事裁定书((2018)陕0113民初16602号)，该院在审理原告西安市至诚冶金机械厂与被告西安派瑞功率半导体变流技术股份有限公司买卖合同纠纷一案中，原告西安市至诚冶金机械厂于2018年9月21日向其提出撤诉申请。西安市雁塔区人民法院准许原告西安市至诚冶金机械厂撤回起诉。

此外，天眼查显示，派瑞股份与宁夏天元资源综合利用科技有限公司存在一起买卖合同纠纷，该案受理法院为中宁县人民法院，该案于2019年9月17日开庭审理。

报告期内两次分红

根据招股书，派瑞股份在过去三年存在两次分红。

其中，派瑞股份在2016年度将未分配利润中的1042.03万元按公司当时股东持股比例进行了现金分配。

派瑞股份在2018年度将未分配利润中的52.93万元按公司当时股东持股比例进行了现金分配。

该公司表示，根据中国证监会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》(证监发[2012]37号)和《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》(证监会公告[2013]43号)等相关法律法规的规定，结合公司的实际情况，同时为建立对投资者持续、稳定、科学的回报规划与机制，对利润分配做出制度性安排，保证利润分配政策的连续性和稳定性，公司已建立了《西安功率半导体变流技术股份有限公司股东未来分红回报规划(适用于上市当年及上市后两年)》，并按照相关法律法规的规定完善了公司章程。在符合利润分配条件的情况下，公司将积极推动对股东的利润分配，有效维护和增加对股东的回报。

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