大盘将触底反弹，医药股是反弹还是反转？

来源： 凯恩斯


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​​8月9日，A股继续调整，技术面接近趋势线下沿，这个位置也许会有一轮反弹。医疗股有反弹，反腐对医疗股具体个股影响大小难以量化，主要是我们不了解公司的风控情况，一般来说，越是国际化的大公司，风控越是严格，风险越小。虽然医药股总体还会受到反腐影响，不排除后续会有个别医药上市公司董事长被抓，当前难言立即反转。但医疗股是个大板块，反腐对各个细分领域影响并不相同，故而定量虽难，定性却易，有些细分领域的反弹已经开始了 。普遍认为，高值医疗器械、处方药药企受到反腐影响会比较大，因为反腐查的主要是公立医院供给端。而另外一些，比如OTC非处方药（走连锁药店渠道）、医疗服务机构（私营医院）、CRO等影响较小。因为这些领域完全商业行为主导，没有反腐这一说。当然，服务机构比如基因测序在医院供应链中介入较深，需要特别关注。所以，投资人可以考虑投资反腐影响较小的医疗股，包括牙科、眼科等私立医院，也包括CRO这类企业，CRO处于制药企业的上游。并且由于反腐，未来制药公司势必然加大研发投入，而这又让CXO企业受益。从药明康德的财报看，药明康德美国业务增长速度远远快于国内，随着国内“返璞归真”，销售费用转变为研发费用，药明康德中国区必然因此受益。

医疗反腐对标的是10多年前的白酒塑化剂、白酒禁酒令等，医疗股和白酒股一样，具备长期增长的确定性，短期加强监管的确会造成一些恐慌，恐慌市因为不知道哪家企业会成为典型。但长期看，医药行业走这一步本就是必然。理顺了，医疗行业脱胎换骨，必能再创辉煌。对于房地产板块，我们只看好招保万金，主要是这些公司的现金流充沛。现金流是一个地产企业的生命线，这次碧桂园利息付不出，虽然不算危机，但这种事一旦有开头就很麻烦。87%的资产负债率搁到哪家企业都是很高的杠杆。当前美联储加息阶段，碧桂园的资产端不涨价光长毛，负债端借款利息越来越高。此时风吹草动，往往无人敢救？碧桂园还有个比较严重的问题，就是碧桂园地产项目多在三四线城市。实际上，对于超大、特大城市楼价还比较坚挺，因为大城市就业机会多。赚钱是居民进城的主要动力，超大特大城市依然有人口虹吸力。但三四线城市如今缺人似乎已是共识。之所以三四线城市现在房价还挺着，其实是各方共识在支撑，银行、地方政府、房企、业主等各方都知道此时降价于人于己都不利，所以三四线楼市有价无市。前几天郑州出台政策取消限购限贷，结果是二手房房东降价甩卖。有人想不通，说都取消限制还降价甩卖？经济学上有一种均衡叫纳什均衡，又叫非合作博弈，简单说，大家都是聪明人，都预判到其他各方的行为。业主预期地方政府会取消限购限贷，政策出台正好打破了均衡，业主认为利好兑现抓紧出货，于是就有了这个现象。

三四线楼市怎么办？简单说，还是要靠产业经济发展。超大特大城市房价坚挺，是因为有就业机会，能吸引人口。那么三四线城市也一样，楼市复苏需吸引人口，而吸引人口最好办法是增加就业，而增加就业要靠产业。有经济学家曾就中国县域竞争做过研究，那时候招商引资是要立军令状，要开誓师大会，招商引资成功，主办官员可以获得一些绩效奖励。而近几年，我国改变了GDP主导的经济发展模式，政府有很多目标，比如环境、消防、数字经济等等。我想，未来可能还是要回归到县域、区域竞争，当然，最好争取和环境、消防、数字经济、科创等大方向一致的产业入驻，但各地资源参差不齐，其实有中性产业，各地也应该采取欢迎的态度。换句话说，解决房地产的问题不是靠什么振兴三四线城市的楼市，实际上要振兴的是区域经济，解决中国各区域发展不平衡的根本问题，楼市的问题也就迎刃而解。只不过，当下我们担心的，是如碧桂园，身负87%的负债率，现金流能否熬到春天到来的那一刻。 

​ 吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】​​​​

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