普拉格能源：巨大的增长潜力和巨大的不确定性

总结

(资料图)

（1）普拉格能源正在实现使经济脱碳的目标，一旦公司的收支接近盈亏平衡，它就有巨大的增长潜力。

（2）但氢能源行业目前仍处于发展的初级阶段，存在许多风险和不确定性，因此很难预测普拉格能源是否能实现盈亏平衡。

（3）考虑到普拉格能源极端的不确定性，我们不会投资普拉格能源股票，而是更愿意观察它在2023年的发展情况。

公司介绍

普拉格能源（PLUG）正在建立一个端到端的绿色氢能源生态系统——从生产、储存、输送到能源发电。

普拉格能源目前拥有一大批知名的客户，包括亚马逊(AMZN)、沃尔玛(WMT)和新New Fortress Energy等。在创建第一个商业上可行的氢燃料电池市场的过程中，普拉格能源也已经为180多个加油站部署了超过60000个燃料电池系统。

除此之外，普拉格能源还在与其他几家公司在氢气供应方面进行合作，以支持整个北美地区的氢气供应和输送速度。

战略与财务业绩

普拉格能源的战略重点是扩大氢气生产，主要通过电解槽和燃料电池超级工厂来扩大生产规模，并扩张到道路车辆市场和大型固定电力市场，同时扩张到需要脱碳的新地区。该公司的增长计划目前已经得到了促进可再生能源政策的支持，如美国IRA法案和欧盟REPowerEU计划。

欧盟REPowerEU计划是一项旨在迅速减少对俄罗斯化石燃料的依赖，快速推进绿色转型，建立更具弹性的能源体系和真正的能源联盟。该计划包括以下主要行动：节约能源；能源供应多样化；快速替代化石燃料，加速欧洲清洁能源转型；智慧投资；加强备灾等）。

普拉格能源管理层预计到2026财年公司的收入将达到50亿美元，这意味着它的收入将比2021财年增长10倍。到2030财年，管理层预计公司的年收入将超过200亿美元。勐兽财经认为这些目标是非常激进的，而且几乎没有证据可以表明该公司能够实现这些目标，因为普拉格能源目前还没有产生重大的销售记录。

考虑到普拉格能源还处于建设庞大基础设施的早期阶段，所以该公司承担的成本也远远高于其收入。

在资产负债表方面，该公司目前拥有超过20亿美元的现金和现金等价物，考虑到其2022财年的现金消耗速度，这意味着该公司的现金流还能支持其两年的时间继续运营。

目前华尔街分析师普遍预计，普拉格能源将在2025财年实现盈亏平衡。勐兽财经认为华尔街分析师还是太乐观了，因为普拉格能源直到现在还没有实现毛利润平衡。此外，历史数据显示，该公司的每股收益也一直低于市场普遍预期，而且在过去16个季度中只有两个季度超出预期。

在最新的财报会议上，普拉格能源的首席执行官Andy Marsh解释了公司没有达到市场预期的三个因素:

【我们在引入新产品时遇到了障碍、氢气工厂建设的延迟以及宏观经济状况影响了天然气的成本，导致我们的氢气成本大幅增加。】

更重要的是，普拉格能源的首席执行官Andy Marsh强调，2023财年预计将是公司至关重要的一年，因为该公司在整个氢生态系统中的努力“将变得明显”。换句话说，普拉格能源的首席执行官Andy Marsh想表达的意思是：普拉格能源有望在2023年实现收入增长和利润率扩张。

勐兽财经认为能促进普拉格能源在2023年实现收入增长和利润率扩张的最大因素是佐治亚州工厂的全面投产，而这对公司来说也是一个巨大的里程碑。但在最新的致股东信中，该公司概述了其生态系统的最新进展（佐治亚州工厂的进度已经延误了）。

如上图所示，佐治亚州的工厂预计将在2023年第二季度初开始全面投产。而现在已经到了第二季度的中期，却仍然没有看到任何关于工厂启动的消息，而且路易斯安那州和田纳西州的工厂建设也同样如此（这两家工厂本来预计将在第一季度开始全面投产，但到目前为止还没有任何与之相关的消息）。

另一方面，也有一些积极的消息，比如PEM电解槽（PEM电解槽是一个化学反应器，可以将水在直流电的作用下分解成氢气和氧气）在2023年第一季度达到了创纪录的生产水平。总体而言，勐兽财经对该公司的财务业绩好坏参半。如果佐治亚州工厂全面投产的进度延误，那么这将意味着该公司的收入极有可能达不到预期。

该公司的盈利在很大程度上取决于其能否跟上雄心勃勃的生态系统建设项目执行时间表。错过投产日期意味着将错失创收机会，以及由闲置时间和施工预算超支导致的计划外成本。

因此，勐兽财经建议投资者等待管理层更新其项目执行的时间表，因为它对公司未来的增长前景有重大影响。

普拉格能源面临的风险

该公司在财务业绩方面仍有很多工作要做，实现盈亏平衡的时间越长，投资普拉格能源股票的风险就越大。

普拉格能源在一个目前仍处于初级阶段的氢能源行业中运作。它有雄心勃勃的计划，要建立一个垂直整合的生态系统，这意味着要执行技术复杂和资本密集型的项目。而项目越复杂、资本越密集，需要承担的风险就越大。普拉格能源面临的直接的风险是，该公司可能会有大量的预算和进度超支，并进一步拖累其实现盈亏平衡的时间，以及对其估值产生重大不利影响。

普拉格能源不仅在氢气市场与竞争对手进行竞争，而且还在与整个能源行业进行竞争（包括电池电力技术和更传统的能源，如天然气等行业），这意味着普拉格能源面临的竞争将会非常激烈。勐兽财经认为这种竞争风险非常高，并且会对普拉格能源的未来产生重大的不利影响。

普拉格能源面临的另一个风险是生产质子交换膜燃料电池所需资源的稀缺。普拉格能源的质子交换膜燃料电池技术目前使用的是铱，而铱被认为是地球上最稀缺的元素之一。

结论

总的来说，勐兽财经相信普拉格能源是一家雄心勃勃的公司，肩负着帮助社会加速向绿色能源转型的光荣使命，但其面临的风险和不确定性也非常高。如果普拉格能源能扭亏为盈，那么其股价将会释放出巨大的上涨潜力，但投资普拉格能源是一项高风险的游戏，所以作为一名保守的投资者，我们目前不会投资普拉格能源股票，但我们会观察它在2023年的发展情况。

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