深夜食堂第八季：投资中的“加减法”

2023-03-22 19:56:58 来源：中国基金报

“我们在去追新的东西的情况下，我们也经常要翻翻自己的抽屉，翻翻自己的家底，看看有哪些蒙上尘埃的宝贝，拿出来擦一擦吹一吹，在下一个阶段，它可能就是你致胜的一个关键点。”

“其实对我一个长期资产来说，我不希望它每天涨停，它如果每天涨一个点，涨10年，远远要比一年翻十几倍，几十倍要好很多。”

“对于一些新的事物，要做一个有耐心的投资者，不急于短时间的交易，在正确的路径上，慢即是快。”

【资料图】

“均衡的实现，一定是要对这个产业有强认知，这也是需要你持续的、长时间的积累，并且持续的学习，就像以前我们做科研一样，你有一个知识宫殿。”

以上是国泰基金经理王阳和邱晓旭在本期深夜食堂中的精彩观点。初春时分，食物香气弥漫；投资百味，尽在深夜食堂。

从长远眼光出发

挖掘“有生命力”的东西

对于权益投资而言，“波动”是每个基金经理绕不开的话题。王阳表示，在某个特定的历史阶段，“波动”的影响其实并不大，“它让你享受到这个时代的Beta，你也要感谢它；但当它处于阶段性低谷的时候，也不能抛弃它。”他认为，应对波动的关键，在于要沿着“正确的大方向”布局，即挖掘到当下时代相对最好的资产。

“所以在构建产品的时候，我们也会从一个长远的眼光去看待，这个东西有没有生命力，有没有布局的必要，否则你专注于一个南辕北辙的东西，再努力也是没有效果的。”

王阳眼中的具备生命力、符合产业升级方向的领域，高端制造是其中之一，他认为这也是处于产业周期开始阶段的领域。他指出，中国是一个制造业大国，制造业能解决绝大多数人的就业问题，包括一些欧美国家也在喊制造业回流，不管是制造、还是高端制造，都是一个国民经济当中的基石。长期来看，中国要实现产业升级、实现高质量发展目标的信心还是非常坚定的，因此也蕴含了许多机遇。

“高端装备其实也是比较广泛的一个领域，其实像医疗器械、半导体核心原材料和零部件，以及以新能源为代表的绿色发展、能源转型，都是需要重视的重点领域。”

前瞻布局

发现蒙尘的宝贝

具体到投资策略，邱晓旭表示，他们投资的第一主线，是在均衡的情况下，要有能胜过市场的“绝招”，即通过比市场更前沿的判断，来获得明显的超额收益；另一方面，在获得超额收益的同时，通过均衡来把超额收益保持住，从而实现站到一个台阶上，就稳在这个台阶上。

邱晓旭认为，前瞻布局亦能够一定程度上抵抗回撤的风险。他本身的投资理念是，通过前瞻成长，用时间来换取回撤的风险。“大家都刚说医药行业非常卷，一个行业可能有上千人的研究员和基金经理，在这样的环境下，产业未来的预期差会越来越小，所以我们一定要做好前置工作，通过产业的调研和研究，把好的公司先筛选出来。”这样做的优势在于，能在估值较低的时候买入，而当估值已经有一个趋势成长的阶段再去买入，其实有很大的回撤风险。

邱晓旭认为，无论是医药还是A股其他板块，估值的两极分化还是非常大的，因此也存在着许多“蒙尘的宝贝”。“有时候阳哥跟我讲一些化工的股票，你会发现它现在估值非常低，大家对它‘爱搭不理’，但是可能供需结构改革之后，这些企业就‘高攀不起’了。所以很多时候，尤其是在市场相对比较炙热的时候，我们会去多看一些估值合理或估值较低，具备逆势价值的一些公司。”

能力圈的互补

除了专业，合作也很重要

在对话过程中，不难看出王阳和邱晓旭个性上的差异——邱晓旭一般扮演“分享者”的角色，王阳更多时候是在认真倾听，而且每个话题都能接住，并及时补充自己的想法。

事实上，在投资当中，两位基金经理也有着很好的“互补性”。

从研究背景和投资方法论的角度来看，王阳在先进制造业、周期中游板块等方面具有多年的研究和投资积淀，也是市场上最早一批研究并投资新能源汽车的基金经理之一，善于从中长期行业景气度出发，挑选竞争格局优秀的公司；邱晓旭则深耕“医药科研+产业”，对于有强认知的医药行业，力求赚前瞻成长、趋势投资、逆向价值的钱。

“所以国泰产业精选刚好其实属于‘两个和尚’的组合，是一个非常好的能力圈的一个互补，正好是能够覆盖A股所有的投资机会，而且有很高研究和投资壁垒的这些行业。”邱晓旭表示，“当然，一只基金的管理人能力怎么去评价，除了专业，合作也是非常关键的。”

在管理基金的合作模式中，仍以王阳为主导，包括建仓结构、行业配置、个股选择等，邱晓旭的则更多基于对医药及其他一些消费行业的把握，提供专业的支持。

随着投资专业度和内卷度的提高，王阳认为，必须由更加专业，并且持续耕耘这个专业的人来做，才能有更好的收获。

和而不同

保持共同的热爱

用邱晓旭的话来说，一个基金经理的一天是从昨天开始的。以邱晓旭自己为例，在下班吃完饭陪完家人之后，要进入一个复盘的一个阶段，去回顾今天的市场行情、热点新闻、产业新闻等，整个复盘一直持续到睡前，对明天的市场有一个预判。到第二天再看这个预判是不是符合市场表现，再去修改、优化这种预判的指标或者模式。

“阳哥也常跟我们说，做这一行要一个自驱力。我觉得这种持续的热情，其实是做好这件事的最重要的基础。”