寻找高水平专业机构做好高质量资产配置

2022-12-22 11:09:16 来源：上海证券报

随着2021年过渡期结束，资管新规在2022年正式落地，资管产品打破“刚性兑付”，“保本型”产品有序稳步退出，财富管理行业也进入了“卖者尽责、买者自负”的资管产品净值化时代。

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那么对于大众而言，如何守住自己的“钱袋子”，如何在这样的投资环境下让自己的财富实现较为稳健的保值增值？正如1990年诺贝尔经济学奖获得者、投资理论先驱哈里·马科维茨(Harry Markowitz)所言，多元化资产配置是投资中唯一的免费午餐。这个时代，我们更要回到投资的初心——资产配置。

市场已经向投资者证明了这一点。不久前，受债券市场波动的影响，不少以稳健著称的银行固定收益类产品出现净值回撤、甚至跌破净值的现象，更有个别理财产品触发大额赎回，引发市场关注。数据显示，在11月15日、11月14日均有净值数据的1030只银行理财产品中，11月15日较上一日净值出现回撤的产品有651只，占比63%。

今年以来股票市场阶段性走弱，公募偏股基金今年以来业绩也出现了较大幅度的波动。截至11月末，股票型基金和混合型基金今年以来平均累计收益分别为-20.3%和-17.2%，相应产品的投资者也普遍处于“浮亏”状态。

很显然，鸡蛋不能放进“一类”篮子里。银行债券型理财产品和公募偏股基金净值波动增大，让投资单一资产的劣势在如今复杂的市场环境中表现得尤为明显，资产配置的作用和重要性理应被更多投资者所关注和重视。

一、资产配置有助于投资者降低风险、把握机会

资产配置，指的是投资者根据个人投资需求和风险承受能力，在不同资产类别之间合理配置资金，在一定程度上保证资产安全的前提下，争取实现资产的保值增值。

资产配置的首要功能是获取收益的同时，降低资产组合的波动风险。通过资产配置，将投资分散到关联度较低或趋势相反的资产上，并根据市场的变化定期调整投资比例，可以降低整体收益的波动或变化，从而达到投资收益和波动相平衡的最佳效果。例如，2004年至2020年的十七年间，投资沪深300指数的单一股票策略获得的年化收益率为8.4%，最大年度回撤幅度为65.9%。如果假设采取50/50的均衡配置策略，则年化收益率则是9.5%，甚至超过单一股票策略；而最大年度回撤幅度则只有25%，不足单一股票策略的一半1。

资产配置的另一大功能是通过流动性管理，降低因被动“割肉”导致的投资亏损。良好的流动性配置能降低资产价格波动对投资者的压力，让投资者“拿得住”；也能减少投资者因流动性缺失被迫抛售资产的可能性，显著降低被动“割肉”的风险，降低潜在投资亏损。

二、高质量资产配置是资产类别和流动性的合理安排

高质量的资产配置不仅是资产类别的合理安排，同时也包含流动性的合理安排。高质量的资产类别安排，通过多元化、分散化投资低相关性资产类别，能够帮助投资者有效抵御单一市场阶段性下行风险。高质量的流动性安排，一方面要满足投资者日常的流动性需求；另一方面也为投资者积极把握市场机会提供流动性储备，正可谓“进可攻、退可守”。

资产类别选择方面要注意多元化和低相关性。目前在投资市场中有很多资产类型，比如债券、股票、基金、贵金属、期货、外汇等，都可以成为资产配置的组成部分。投资方式可以是直接投资，可以通过购买银行理财、基金、信托、保险等机构投资者发行的资管产品进行间接投资，也可以通过参考第三方财富管理等类型机构提供的咨询服务将直接和间接投资相结合。

流动性安排需要根据个人情况和市场变化做前瞻性布局。在近期股市和汇率波动、部分理财产品亏损背景下，市场上“现金为王” “现金流为王”等呼声不断出现。我们认为，通过大量持有现金(“现金为王”)或大量购买能产生持续现金流的资产(“现金流为王”)都是投资者阶段性低风险偏好的表现，是保持流动性的一种方式，但这并不是最合理的方式。合理的流动性安排要满足投资者不同时期的流动性需求，同时要关注市场变化，在市场趋弱时提高现金比例，在市场回暖时降低现金比例把握机会。流动性管理更应是一个动态调整的过程。

三、普通投资者实现高质量资产配置要靠专业机构

在资本市场层次日益丰富，财富管理服务日趋综合化的当下，普通投资者要实现高质量的资产配置则越来越离不开专业机构的协助。而专业机构的资产配置专业性主要体现在以下三个方面：

一是专业机构能够投资的资产种类更多。例如，个人投资者无法投资债券市场，只能通过银行理财或基金产品间接投资。

二是专业机构能够使用的资产配置工具更多。例如，基金等机构投资者可以通过股指期货、期权等金融衍生品进行对冲操作，而这些工具对个人投资者来说专业性强、门槛高、风险大，难以驾驭。

三是专业机构在投资研究方面投入大、对市场的认识较普通投资者更为深入和专业。财富管理机构往往配置了大量的研究人才，对各类资产都有持续研究覆盖，因此在资产配置策略的制定方面会更为专业。

随着广大投资者对资产配置的重视程度不断提升，财富管理机构提供资产配置服务的意识也在不断增强。我们相信，未来财富管理行业的竞争将更多是以资产配置为核心，多元化、综合化的服务竞争。因此在财富管理机构不断提升资产配置能力的大背景下，普通投资者也应唤醒科学的资产配置理念，用好专业机构提供的专业服务，为自己创造更为稳健的长期投资回报。

（文章来源：上海证券报）

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