360鲁大师赴港IPO募资最高1.8亿港元 在线广告与游戏营收占比超7成

长江商报消息●长江商报记者 张璐

屡次冲击港股市场终过聆讯，奇虎360旗下智能硬件系统评测服务商——360鲁大师离资本市场又近了一步。

近日，以跑分软件起家的鲁大师发布公告，将于9月26日至10月2日进行全球发售公开招股，拟发行6000万股，招股价格为2.3港元—3港元，如按最高价3港元计，最高募资额达1.8亿港元，预期将于10月10日在香港联交所主板上市。此前，鲁大师曾分别于去年9月和今年3月两次提交招股说明书。

公开资料显示，鲁大师原名“Z武器”，是一款针对计算机硬件的系统优化免费软件，是国内最早的硬件评测工具，公司于2010年被奇虎360并购，在并入360集团之后，鲁大师的经营范围也发生了改变，从单一的软件检测扩展到广告、游戏等多个领域。

流量的激增，助鲁大师近三年的业绩不断走高。但是，长江商报记者注意到，鲁大师主要盈利点比较单一，线上广告业务和游戏这两项业务占到总营收超70%。此外，公司过度依赖360集团导流，经营收益存在一定的风险。

有业内人士表示，当下的鲁大师仍有充足的市占率优势，但是旗下部分主要产品月活数在持续下滑，即使上市了，360鲁大师未来之路也不会太好走。

9月26日，对于目前公司存在营收高度依赖360等问题以及上市后的规划发展，长江商报记者向鲁大师方面发送采访函，但是截至发稿前，对方未予以回复。

营收上涨毛利率下降

很多人提到鲁大师，都不会觉得陌生，立刻就会想到手机、电脑跑分大比拼的画面。

鲁大师在PC机时代可谓出尽了风头。不少用户在买电脑时会用鲁大师来进行硬件检测，以评价电脑的各项性能。对于缺乏计算机硬件专业知识的普通用户来说，其是非常的受欢迎。随后，鲁大师推出操作系统优化功能也深受用户的喜爱，成为当时工具类软件中最受欢迎的软件之一，鲁大师也因此积累了大量的用户。鲁大师的硬件检测和系统优化功能，可以为360安全卫士带来很好的补充，很自然的鲁大师和360走到了一起，2010年鲁大师成了360鲁大师，成了360旗下的一子，负责硬件评测和系统优化业务。

到目前为止，360鲁大师以鲁大师的品牌开发了一系列个人电脑和移动设备的工具软件，通过线上的流量变现来获得收入。2017年9月推出自营线上游戏平台，同期开始通过其线上平台销售二手手机及其他电子设备。

根据弗若斯特沙利文，截至2018年12月31日止年度，就用户基础而言，360鲁大师是中国最大的个人电脑及智能手机硬件和系统评测及监控解决方案供应商，基于个人电脑及移动设备每月活跃用户市场份额分别为98.8%及58.9%。

招股书显示，2016年至2019年前四个月(以下简称“报告期内”)，鲁大师的营业收入分别为人民币0.7亿元、1.23亿元、3.20亿元和1.14亿元，相应的净利润分别为人民币0.32亿元、0.56亿元、0.76亿元和0.28亿元。

不过，虽然近年来尽管鲁大师营收上涨，但其毛利率却在逐年降低。据招股书显示，2016年—2018年，其毛利率分别为86.5%、83.6%、49.8%，对此该公司在招股书中解释称，2018年度线上流量变现业务毛利率减少主要系海外市场广告及推广开支增加。

长江商报记者还注意到，鲁大师主要盈利点比较单一，主要是依赖于线上广告业务和线上游戏业务，报告期内，这两项业务收入共计占到总营收的比重分别为99.4%、98.1%、67.9%和74.1%。

此外，相比PC电脑以及智能手机刚兴起时大家对跑分的酷爱，现在似乎很少再有人提及。根据CNNIC的数据显示，2014年底，手机网民占整体网民比例超过85%，硬件评测与系统优化的战场中心已经完全向手机端转移。

可以说，在互联网行业迅速发展的背景下，PC端线上广告市场的市场规模增速已明显追不上移动业务。因此，鲁大师开始转向电子设备销售业务。资料显示，鲁大师自2015年1月开始智能配件销售，2017年8月开始经认证二手及原厂智能手机销售，2018年11月又推出其他电子设备销售业务。

通过线上电商平台以及线下批发，鲁大师的电子设备销售也呈逐年增加趋势，报告期内，营收分别为40万元、230万元、10280万元和2940万元，占总营收的占比重分别为0.6%、1.9%、32.1%和25.9%，鲁大师在招股书中也表示，未来更多的精力会投向该领域。

值得注意的是，电子设备销售业务的毛利贡献有限且波动明显，报告期内，该业务的毛利率分别为1.7%、7.5%、3%、1%和2.4%，对此，鲁大师解释称，毛利率进一步降低主要是由于鲁大师2018年开展了二手手机销售业务，经认证二手手机销售业务毛利率远低于智能手机配件销售业务线的毛利率。

同时在招股书中显示，电子设备销售业务成本较高，占总销售及服务成本的近八成。可以看到，鲁大师正面临传统盈利业务增长放缓和新业务续不上力的时刻。

经济学家宋清辉在接受长江商报记者采访时表示，“电子业务的低毛利率直接拖累了鲁大师的整体毛利率，另外，电子业务过高的销售成本也使得公司在未来难以获得盈利，且在二手手机市场，各大互联网企业早已入驻其中，鲁大师作为‘起了个大早，赶了个晚集’的后来者已无更多优势。”

营收依赖360集团

据悉，此前鲁大师软件业务作为奇虎科技的部门运营，根据其去年9月披露的招股书内容显示，目前鲁大师主要运营公司为成都奇鲁科技有限公司，成立于2014年。

企查查数据显示，目前成都奇鲁科技有限公司的股权结构为：北京奇虎科技有限公司为控股股东(奇虎科技为360科技全资子公司)，持股比例41.67%;田野为第二大股东，持股比例为28.12%;上海嵩恒网络科技股份有限公司为第三大股东，持股23.81%;成都奇鲁昊宸企业管理咨询有限公司持股6.41%。

虽然360集团作为鲁大师的第一大股东，但是招股说明书显示，奇虎科技一直是成都奇鲁的被动投资者，并未参与也不会参与公司的管理和运营。不过，鲁大师董事长兼二股东田野也曾是360的核心高管。

值得注意的是，目前鲁大师在线广告及游戏收入均主要依靠来自360集团的导流和支持，招股书资料显示每一个安装鲁大师的用户，360浏览器都被绑定为默认浏览器，当用户点击360网页上的广告时，鲁大师就参与分成。

在招股书中，长江商报记者看到，鲁大师最大的线上广告客户就是奇虎科技，这意味着鲁大师流量增长渠道较为单一，营收高度依赖360集团，经营收益存在一定风险。

招股书显示，截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2018年及2019年4月30日止四个月，来自360的收益分别为4690万元、5060万元、7180万元、1920万元及2860万元，分别占鲁大师有关期间总收益的约67.2%、41.3%、22.4%、19.6%及25.2%。

截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2018年及2019年4月30日止四个月，来自嵩恒网络的收益分别为900万元、4150万元、2400万元、690万元及1100万元，分别占鲁大师有关期间总收益的约12.9%、33.9%、7.5%、7.1%及9.7%。

目前来看，短期内360鲁大师还不能摆脱对奇虎科技和嵩恒网络的业务依赖。

有业内人士坦言，目前360集团本身也在面临着向移动端转型的挑战，业务上过度的依赖360集团，一旦其业务模式发生变动，鲁大师相应业务必将受到一定程度的波及。在招股说明书中鲁大师也表示，“我们大部分的收益来自奇虎科技和嵩恒网络，这可能导致我们的收益大幅波动。”

另外在产品上，鲁大师的当家的系统优化软件和360管家在部分功能上高度重叠，二者同属安全管理软件，都有帮助用户检测系统漏洞等功能，甚至在百度百科的介绍中，鲁大师还有一个“360硬件大师”的别名。

对此，有艾瑞分析师称，鲁大师和一众优化跑分软件面临的是互联网红利在减少、流量获取越来越难等问题，此外，鲁大师一旦在IPO后失去了360的流量“输血”，会缺乏后续发展力，未来是否能走出有自己特色的发展路径，减少对360的依赖，是鲁大师需要重点考虑的事情。

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